出口戦略で混乱する新興国市場その訳とは？「ルイス転換点超え」が実感されてしまったから!?：-HASHIORI

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2014年02月06日　ネズミ1号：略称「T」
かわら版, 時事・経済要点

東洋経済：1月に入り米国FRBによる出口戦略がスタートしましたが、まだ1ヶ月も立っていない2月に入ってから日経平均の下落、新興国通貨の下落等市場が混乱気味な様相を呈しています。東洋経済の記事からなぜ混乱しているのかについて要点を整理してみました。
そもそもこの記事では、テーパーリング「Tapering"先細り"（量的緩和）」はプリンストン大学で教鞭をとっていたバーナンキ議長からすれば事前に試験問題を教えたようなものであるから市場がここまで混乱する理由にはならないといっています。ですので普通に考えれば、事前に試験問題についてのヒントをもらったので、頑張れば対策が練れるはずだったそうですが、ではなぜ混乱しているのか？答えは端的にいうと、当初の楽観論からちょっとした失業率指数や成長率の鈍化傾向などから各国中央銀行などが利上げなどをする様を見て「やばい...」といった不安が一気に蔓延しいたというのが実態のようです。

新興国の成長がそろそろ鈍化するという事を認識するきっかけとなることが発端。

たとえば量的緩和縮小により、新興国から余剰マネーの逆流というきっかけで、今まで見ないふりをしていた「ルイス転換点を迎えたという事実」を認識しはじめるきっかけにはなります。具体的には、「既存の安い過剰労働力、海外からの豊富なマネーという2つのエンジンにブレーキがかかること」ということを実感としてイメージするようになたのでしょう。そして、「これからマネーが逆流するぞっ」と慌ててソフトランディングすべく金融対策（利上げなど）を一斉に取ろうとしたために「投資家の間でやはりこれからのトレンドはそうなのか！」と一気に混乱が波及してゆくという構図でしょうか？

逆流するマネーを引きとめるべく、BRICs諸国のような新興国が一斉に利上げ政策に踏み切るとどうなるか？

これはあくまでも個人的な解釈ですが、以下の３つのことが順に起きたのではないないかと考えてみました。

経済が頭打ちになるとい認識の下での利上げは、逆流するマネーを引きとめるというよりは、むしろ信用不安を生み、通貨が急激に下落する。
国内では、利上げとそれにともなう通貨下落による輸入物価などの急上昇などの件から、インフレトレンドにシフトする。
新興国は農村部などの安価な余剰労働力により急成長した部分があるため、相対的な一人当たりの収入は低い。よって国内では超インフレになることになる。

このような流れで結果として急激な悪循環が想定され混乱したというイメージです。さらに、ITが発達し、放送やTVだけでなくネットを通じて裏情報含め一瞬世界中に情報が広がります。こうした現代のインフラ事情も混乱を一気に助長することに一役かっているといえるかもしれません。

ちなみにルイス転換点とは経済学者アーサー・ルイス氏が提唱した説だそうですが、

経済発展の初期段階にある国々では「小さな近代セクター」と「大きな伝統的なセクター（大規模な農民などを持つゾーン）」から成り立っていて、この伝統的なセクターにいる農民などの「余剰労働力」が「小さな近代セクター」に移行することで経済発展するというものだそうです。余剰の伝統セクター要員がなくなることで、人工要因による経済成長は限界となること

だそうです。

この段階からさらに経済発展するには、「余剰労働力」に頼らない新たな構造的な変革などが必要となる識者は述べているようですが、機関投資家として設ける方々は、こうしたタイミングがくることを予想してしっかりゲインを得ているのかもしれません。